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全球负债-公司选择终止百威亚太香港上市计划

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  百威亚太于今日发布公告称,基于考虑多项因素,包括现行市况,公司与联席代表磋商后,决定终止上市计划。

但是其母公司百威英博在接連擴張后,截至2018年末,百威英博凈債務高達1028.4億美元,目前百威英博的高負債已經被多方關注,2019年3月,全球評級機構標準普爾下調對其評級,另一家評級機構目的也將其信用評級由A3降至Baa1。

招股書顯示,公司於2017年及2018年,收入分別是77.9億美元(約人民幣537.5億元)及84.59億美元(約人民幣583.67億元),2017年及2018年的凈利潤分別為10.77億美元(約合人民幣74億元)及14.09億美元(約合人民幣97億元)。截至2019年一季度,公司營業收入19.93億美元(約人民幣137.5億元),凈利潤3.51億美元(約人民幣24億元)。

過去一周多,按照港交所上市流程,百威進入緊張的招股期,上述知情人士稱,7月12日為百威亞太定價日,儘管按照最低招股價招股,機構投資者下單數額仍遠遠不夠,而在此前,百威亞太認為定價和估值合理,因此並未引入基石投資者,最終發行失敗,百威亞太選擇終止IPO。

如無意外,本應於7月19日在香港上市掛牌的啤酒界巨頭百威亞太或將成今年全球新晉「募資王」——募資98億美元(約765億港元)。然而意外出現了:7月14日,百威亞太公告表示決定終止IPO。

據知情人士向時報君透露,當時百威亞太一直要求以招股價的上限47港元進行定價,集資765億港元,但是機構投資者認為應該調低定價,甚至低於招股價的下限40港元,在招股期間反覆協商,但百威亞太管理層認為不符合股東利益,集資額度也不願意調低,因此談崩。

定價太高?百威亞太臨近上市日終止IPO

因此,百威英博將百威亞太分拆上市。招股書顯示,本次百威亞太全球發售所得款項凈額(約88.609億美元的港元等值),將全部即使用於償還應付百威集團附屬公司的貸款以完成重組。

招股書顯示,百威亞太每股招股價在40-47港元,不計算超額配股權,集資最多765億港元,即以其2018年盈利約14.08億美元計算,百威此次上市對應的市盈率介乎38.5-45倍之間。

招股書顯示,百威亞太現金流截至2019年5月31日為16.76億美元(約131億港元),五年以上的負債為8.63億美元(67億港元),少於一年1年的負債為2.23億美元(約17億港元)。

上市夭折,母公司百威英博1028億美元債務壓頂

安信國際將全球啤酒行業的可比公司(港股、A 股和海外)對比發現,國內啤酒行業龍頭:華潤啤酒 2019E市盈率 53 倍、青島啤酒34倍、重慶啤酒44 倍;海外啤酒龍頭因處於成熟市場,增長相對平穩,估值普遍在20-25倍之間。因此認為,結合亞太地區啤酒市場的快速增長和市場趨勢,百威亞太發行估值處於合理區間,公司作為高端啤酒龍頭具有較強稀缺性,享有一定估值溢價。

然而母公司百威英博1028億美元的債務壓頂,又該如何償債?

在2018財年,百威英博還宣布分紅將減少50%,節約40億美元用於償還因收購SAB米勒而欠下的高額債務。

  香港IPO分公开发售和国际配售,7月5日,百威亚太公开发售第一天,就录的75.4亿港元孖展额(即保证金),第二天录的逾92亿元孖展认购额,可见散户申购热情。然而,百威亚太却在国际配售环节遇冷。中泰国际(香港)策略分析师颜招骏向时报君透露,机构投资者认购热情不高,一是认为百威亚太定价过高,要求降低集资额,因为估值贵过母公司百威英博,二是近期香港资金成本上升,公司未来增长并不算吸引人,三是当时百威亚太信心满满,所以没有引入基石投资者作背书,这是一大失策。

有不少投資者稱,港幣都換好了,滿心歡喜給港股賬戶轉錢等着「打新」,卻突然要終止上市。

「一般都進行到招股這一步,馬上就要上市了,臨時終止發行的案例雖然有但並不常見,百威亞太管理層不願意讓渡利益,降低集資額,主要因為百威亞太現金流很穩定,高於凈利潤,本身長期負債也是很小的,因此定價如果太低對於償還債務並沒有太大用途,也就沒有上市的必要,上市主要目的就是幫助母公司償還債務,再就是拓展新興市場。」顏招駿表示。

中泰國際(香港)策略分析師顏招駿向時報君透露,一邊是管理層要價太高,一邊是機構投資者認為估值過高要求降低定價,雙方都不妥協,於是選擇終止IPO。

「相比於國內啤酒商來說,百威亞太定價確實相對合理,但是其母公司百威英博的估值也就30倍左右,估值高於母公司,加上未來業績並非具有高成長性,投資者變為更為謹慎。」顏招駿表示。

全球最大啤酒生產商百威亞太取消在港上市計劃。母公司百威英博在網站上發佈公告稱,考慮到香港市場當前環境,公司選擇終止百威亞太香港上市計劃,但依然對這一市場保持關注,並重新作出評估,以提高股東價值,優化業務。

或受負債影響,此後百威英博先是將華潤雪花49%股權出售給華潤集團,然後分別以28億美元、78億美元的售價,將南非米勒西歐資產和東歐資產出售給朝日啤酒。

百威英博最近一次的大規模收購發生在2016年,當時該公司以超過1000億美元的價格收購了另一大啤酒商SABMiller(南非米勒),這導致百威英博的公司債務急劇上升。

  百威亚太的毛利也非常高,招股书显示,2017年及2018年度,毛利分别为43.39亿美元、46.67亿美元,截至2019年一季度,为10.83亿美元。毛利率分别为56%、55%、54%。

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