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MLF风险-LPR参考MLF定价为调整贷款利率的第一步

漠河下雪

1、新LPR「新」在哪裡?與原有的LPR相比,新的LPR在報價方式、期限品種、報價行、報價頻率等多個方面進行了改革:

在原有的1年期一個期限品種基礎上,增加5年期以上的期限品種,為長期貸款的利率定價提供參考;

由原來的每日報價改為每月報價一次,提高報價行的重視程度。

中國人民銀行調查統計司原司長盛松成表示,LPR採用「公開市場操作利率加點」定價方式后,由LPR引導貸款利率,傳導路徑由原先的「貸款基準利率-貸款利率」轉變為「貨幣政策利率-LPR-貸款利率」,增加了貨幣政策利率直接影響貸款利率的渠道,有助於進一步疏通貨幣政策的傳導路徑。

盛松成認為,以MLF作為LPR的錨定基準利率,短期能引導貸款利率下行,但MLF自身仍存在一些問題。首先,MLF本身存在機制扭曲,我國法定存款準備金利率為1.62%,而銀行獲取MLF利率為3.3%,間接提高了銀行經營成本。未來長期趨勢,仍然要通過降准置換MLF,降低銀行融資成本,進而降低實體企業融資成本。其次,MLF的交易對手方主要是國有大行和股份制銀行,不在名單的中小銀行很難參考MLF利率,為定價帶來難度,未來是否需要進一步擴大交易商範圍值得探討。再次,當前MLF最長期限只有1年,即使TMLF也僅三年,與5年期LPR存在一定期限錯配。因此,使用MLF作為報價基礎或許只是短期權衡,而非長期選擇。

8、對銀行影響幾何?熊園表示,LPR改革后,銀行面臨資產負債管理,特別是資產端的挑戰。雙軌制時期人為壓低存款利率,且存貸利差存在一定的剛性,這就意味着只要銀行能擴大存貸款規模,則可以取得可觀的利潤,銀行更注重「規模管理」。而利率市場化之後銀行利差自然縮窄,銀行為了維持利差將適度提升風險偏好,資產負債管理能力也需提升。比如,在資產端採取提高槓桿、拉長久期、擴大表外業務或多向小微企業貸款等方式增厚收益,那麼銀行的風險管控能力也需提升。

4、LPR利率會是到多少?國盛證券首席宏觀分析師熊園認為,對於1年期,我們判斷35-50BP是一個較為合理的區間。當前MLF(中期借貸便利)利率為3.3%,一年期LPR為4.31%,一年期貸款基準利率為4.35%,意味着LPR下調空間約100bps。報價過程中中小銀行利率下行幅度將大於大行利率下行幅度,由於原中小銀行貸款利率可能高於貸款基準,因此18家報價行LPR加權之後的結果可能在4.0%-4.3%之間。

新時代證券首席經濟學家潘向東認為,LPR新機制實施后,商業銀行存貸款息差收窄,其影響將會分化。資產端擁有更多中小微企業、民營企業等相對高收益資產的商業銀行將在新的LPR報價中受益,同時也會推動商業銀行下沉信用資質,提高風險監測和定價能力。此外,過去幾年依靠同業負債進行資產規模擴張,負債端成本市場化程度已經相對較高的商業銀行在新的LPR報價中也將受衝擊影響小。

2、LPR改革目的是什麼?央行表示,目前,貸款基準利率和市場利率並存的「利率雙軌」問題仍然存在,銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價,個別銀行通過協同行為以貸款基準利率的一定倍數設定隱性下限,對市場利率向實體經濟傳導形成阻礙,是市場利率下行明顯但實體經濟感受不足的一個重要原因。改革和完善LPR形成機制,主要是為了發揮好LPR對貸款利率的引導作用,促進貸款利率「兩軌合一軌」,提高利率傳導效率,降低實體經濟融資成本。

6、利率並軌的下一步是什麼?

3、如何疏通貨幣政策傳導路徑?

5、以MLF作為報價基礎,是如何考慮的?

聯訊證券首席經濟學家李奇霖亦表示,在金融供給側改革的背景下,風險篩選與定價能力不強的中小行需要控制信用風險,但如今利率市場化政策在倒逼銀行提升風險偏好,壓低貸款利率,中小行可能會陷入進退兩難的局面。

8月17日,央行宣布全新的貸款市場報價利率(LPR)將於8月20日(周二)首次發佈。往後每月20日上午9:30,全國銀行間同業拆借中心都會根據18家銀行的報價,按去掉最高和最低報價后算術平均,計算得出LPR並公布。按照央行要求,各銀行應在新發放的貸款中主要參考LPR定價,不得以任何形式設定貸款利率定價的隱性下限。

7、誰最受益於LPR改革?盛松成分析稱,由於銀行將根據企業經營的風險情況,自主決定對小微企業貸款利率的加點幅度,當前經濟面臨增速下行壓力,銀行風險偏好整體下降,因此,資質較優的小微企業才能更受利於改革。

熊園認為,LPR改革只是利率並軌的開端,當前貸款利率盯住LPR,LPR參考MLF定價為調整貸款利率的第一步,最終存貸款基準利率也有望取消。借鑒海外經驗,最為市場化的調整應該是LPR更多參考DR007、R007來報價,或是取消LPR,貸款利率直接參考DR007、Shibor等確定。此外,為避免存款大戰,存款基準利率短期內難調整。但利率市場化的最終目標應是取消存貸款基準利率,並且實質上放開存款利率上限和貸款利率下限。

此外,受利率市場化影響,商業銀行貸款利率波動增加,這樣不排除部分商業銀行集中配置中短期資產,中長期貸款和資產配置比重下降,銀行利率風險將面臨較大考驗。

從原有的參考貸款基準利率進行報價,改為各報價行在公開市場操作利率(主要是1年期中期借貸便利利率)的基礎上加點報價,市場化、靈活性特徵更加明顯;

9、中小行將面臨哪些挑戰?熊園認為,對於中小銀行來說,受制於公開市場操作的對手方要求,現在中小銀行和大行之間尚存在流動性分層現象。中小銀行風險事件之後,其流動性保持充裕顯得尤為重要,否則中小銀行將成為首批犧牲風險偏好的群體,那麼將直接不利於中小銀行的經營和弱勢小微企業的貸款。

在原有10家全國性報價行的基礎上,新增民生、花旗、上海農商、微眾、網商等8家城農商行、外資銀行和民營銀行,提升報價的代表性;

今日关键词:伦敦又爆发游行