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零售收入-我国酒类流通市场的集中度还有较大提升空间

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風險提示:宏觀經濟風險,名酒回收經銷權,行業競爭加劇。

盈利預測與建議:預計2019-2021年EPS為1.28、1.64、2.05元,對應PE為37X、29X、23X,維持對公司的「買入」評級。

我國首家酒類流通上市企業,渠道能力強大。公司成立於2005年,是為我國首家酒類流通上市公司。公司以「創新酒類銷售運營管理模式」為經營宗旨,致力於為各大零售終端及消費者提供白酒、葡萄酒、黃酒等國內外名優酒品,歷經十余年的發展已成為國內酒類流通行業的領軍企業之一。截止2018年底,公司銷售的國內外知名品牌的白酒、葡萄酒、黃酒總計近4000種。在渠道方面,公司構建了包括連鎖酒行、華致酒庫、零售網點、KA賣場、團購、電商、終端供應商在內的全渠道營銷網絡體系,截止2018年底公司擁有700家華致酒庫及151家華致酒行連鎖門店、零售門店類客戶3000多家,2018年公司門店數量增長24.7%,單店銷售收入增長20.4%。酒類流通行業:門店品牌化,市場集中度提升空間大。

酒類流通行行業經過多年的發展,行業內出現了包括銀基集團、壹玖壹玖、華致酒行等一批頭部企業,但行業整體仍然較為分散,在工商部門的登記的酒類經銷商約為80萬家。而在流通體制與我國類似但更為成熟的美國市場,其前8家銷售商佔據了全行業70%的銷售量和68%的銷售額,對比美國市場,我國酒類流通市場的集中度還有較大提升空間,目前一些掌握着較多的酒品資源,具有較強的話語權的大型連鎖渠道商在行業整合過程中機會較大。公司核心競爭力:全國化布局,服務便捷酒品保真。高端白酒在公司銷售收入中佔據重要地位,茅五系列產品合計占公司總收入的85%以上,茅五的經銷權構成了公司的核心競爭力,而公司一直以來始終堅持的「保真」理念亦增強了華致酒行在高端消費群體中的品牌影響力。公司已實現門店的全國化布局,在華東、華北、華中以及西南等白酒生產消費大省的收入佔比達到80%。

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