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到期证券-已有55家企业的135只债券违约

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對此,聯合資信評估報告認為,在經濟下行壓力加大的背景下,穩健的貨幣政策仍將繼續保持鬆緊適度,維持流動性合理充裕,保持貨幣、信貸及社會融資規模合理增長,利率水平將繼續保持合理穩定。在全球貨幣政策趨向寬鬆的背景下,我國貨幣政策的操作空間有所加大,將進一步聚焦服務實體經濟、深化金融供給側結構性改革、防範化解重大金融風險。因此,債券市場信用風險總體可控。

債務違約榜有驚無險,沒有再添新丁。根據同花順(300033,股吧)統計,今年以來,已有55家企業的135隻債券違約,違約金額731.42億元,違約情況依然嚴峻。不過好消息是,今年截至目前已有9隻違約債券進行了償付,其中8隻自償,1隻擔保人代償,償付情況好於去年。

此外,從債券到期量來看,2019年下半年主要信用債總償還量約為4.4萬億元,較上半年(4.2萬億元)有所增加,償債壓力進一步加大。但從級別來看,2019年下半年到期主要信用債仍集中在AA級及以上,到期期數和規模佔比均在97%以上,且AAA級債券到期期數和規模佔比均較上半年提高5個百分點左右,AA+和AA級債券到期期數和規模佔比均較上半年有所下降,較低信用等級債券到期償還壓力略有降低。

到期回售的「16西王04」「拆彈」,讓市場長舒一口氣。9月24日,西王食品(000639,股吧)反彈3.54%,成交量也有所放大。

「今年以來,信用債違約企業呈現幾個特徵:一是,受需求端放緩等因素影響,中下遊行業經營環境惡化,相關公司違約概率提升;二是,初始評級為AA及以下企業違約佔比較高,不過近期違約有向中高等級蔓延的趨勢;三是,多元化企業以及前期激進擴張企業,再融資一旦受阻,信用風險將大幅提升。」國融證券分析師張志剛的研報認為。

除了上述特徵,國金證券(600109,股吧)分析師周岳的報告表示,對外無序擔保、互保,公司內控薄弱,也是民營企業違約的高發原因。

債券違約也讓各種資管類產品陷入兌付泥淖。國元證券(000728,股吧)2019年半年報披露,因相關債券糾紛,上半年國元證券作為資管計劃管理人向法院提起了4起訴訟。分別為訴吉林利源精製債券交易糾紛,訴哈爾濱秋林集團、頤和黃金製品等七位被告債券交易糾紛,訴印紀娛樂傳媒、肖文革債券交易糾紛,訴金洲慈航(000587,股吧)集團、豐匯租賃、朱要文債券交易糾紛。

不過,今年下半年的償債壓力依然巨大,總償還量約為4.41萬億元,仍維持較高水平。

根據同花順統計,今年以來已有55家企業的135隻債券違約,違約金額731.42億元,相比去年的52家企業128隻債券違約,數量有所增長,不過違約金額沒有那麼多,去年違約規模是898.86億元。

華鑫證券分析師劉瀏發佈的研報認為,違約企業並不是毫無跡象的突然「猝死」,多數違約主體財務指標處於行業中下位置。不論從盈利能力、資本結構還是償債能力來看,在違約前多數主體都低於行業中位數,而且對於部分指標,這種特徵並不是在違約前一期或前一年才顯現,而是違約前三年就已存在。在違約前三年,有超過50%的違約主體資產負債率、有息負債率、期末現金/短期有息負債等指標長期處於行業后25%,而在違約前一期,接近50%的主體,ROA(資產收益率)、CFF(融資活動的現金流量)等指標處於行業后25%。

償還情況好於去年一個好消息是,今年的償還情況有所好轉。截至目前,今年已有9隻違約債券進行了償付,其中8隻自償,1隻擔保人代償。而上述提到的「16西王04」也在竭力避免債務違約。

債券違約讓持有人心驚,但也有獵食者對此虎視眈眈。「對於投資垃圾債的人來說,並不怕壞消息。垃圾債的投資邏輯在於,負面信息導致資產價格被低估。比如,今年8月份有家公司因財務造假被監管處罰,市場擔心其會被退市,導致債券價格一度暴跌至20元,不過有驚無險,一個月後該債券如期兌付,當時介入者在一個月內的收益達到400%。」深圳一家私募機構的總經理對21世紀經濟報道記者表示。

「現在機構拿券都要經過三級甚至四級審核,評級不再是主要的參考因素,都有自設的債券池。如鋼鐵、煤炭、化工等周期性行業的券,基本上不看,精力更多集中在科技、通訊和大消費等領域。對於地產的債券則較為分化,對龍頭企業還是較為看好。」華南一家基金公司的債券基金經理對21世紀經濟報道記者表示。

債券違約拖累資管產品雖然現金流依然緊繃,但西王集團沒有滑向進一步違約的深淵。有投資人評價:「還的不是債,是良心。」

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